黃金價(jià)格在過(guò)去兩個(gè)月上漲超過(guò)10%，黃金今年累計漲幅超60%。長(cháng)期支撐這一價(jià)格走勢的看漲究竟是因剛性需求驅動(dòng)，還是原因投機泡沫的形成？根據XM外匯官網(wǎng)APP的分析，特朗普的及最佳投關(guān)稅政策及美聯(lián)儲降息預期使投資者避險情緒增強，導致黃金價(jià)格波動(dòng)加劇并迅速上升。資標自年初約2600美元/盎司以來(lái)，黃金黃金價(jià)格一路攀升至目前的長(cháng)期約4300美元/盎司，漲幅達65.4%?？礉q

在今年4月，原因黃金價(jià)格突破3400美元，及最佳投多頭機構高盛曾喊出4500美元/盎司的資標價(jià)格目標，引發(fā)部分悲觀(guān)者質(zhì)疑。黃金但國慶后，長(cháng)期黃金價(jià)格迅速突破4000美元/盎司，看漲高盛又將目標價(jià)提高至5000美元/盎司，強勁的市場(chǎng)需求推高了金價(jià)，印證了多頭的預測。近期，黃金價(jià)格觸及4398美元/盎司后有所回調，接下來(lái)需要分析這輪上漲的邏輯及未來(lái)是否仍有上升空間。

三大核心邏輯支撐黃金價(jià)格的長(cháng)期上漲

根據XM外匯官網(wǎng)APP的觀(guān)察，黃金價(jià)格持續走高的原因主要有三個(gè)：一是避險需求不斷增強；二是全球央行購金熱持續；三是市場(chǎng)投機行為，尤其是機構基金的推動(dòng)。

在資產(chǎn)配置的觀(guān)念中，避險需求是投資者的重要考量。近年來(lái)全球地緣政治沖突頻發(fā)，如俄烏沖突及中東局勢，導致投資者對全球經(jīng)濟及貿易前景看淡，此外，通貨膨脹及貨幣貶值也增加了黃金的避險需求。

避險需求驅動(dòng)著(zhù)央行的購金行為，尤其是在對美元體系持悲觀(guān)態(tài)度的背景下。自2016年中美關(guān)系緊張以來(lái)，全球外匯儲備中對美債的占比下降，而黃金的占比則顯著(zhù)上升，2022年后，央行購金量持續增長(cháng)。德意志銀行的研究顯示，黃金在全球外匯和黃金儲備中的比重已達30%。

世界黃金協(xié)會(huì )的調查數據顯示，95%的央行表示將在未來(lái)12個(gè)月增持黃金。例如，中國在2025年末的黃金儲備預計將增至7406萬(wàn)盎司，已連續11個(gè)月增加。避險需求和央行購金的強勢推動(dòng)形成了一種對黃金的投機支撐，使得市場(chǎng)活躍，形成持續上漲的趨勢。

全球范圍內，鑄成全民購金熱潮，特別是通過(guò)資本市場(chǎng)的ETF。2025年9月，全球實(shí)物黃金ETF單月流入量達到歷史新高，總流入達260億美元；截至2025年三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規模上升至4720億美元。

在中國，黃金ETF表現火爆，諸如華安黃金ETF等產(chǎn)品持續吸引資金流入。僅在10月中旬的一周內，華安黃金ETF便流入63.48億元。截止9月30日，多只黃金ETF年內漲幅均在40%以上。

這三大邏輯不僅為黃金價(jià)格的高位提供支撐，央行的購金需求是其堅實(shí)后盾，投機活動(dòng)則增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。盡管黃金價(jià)格已達到4000美元/盎司的高點(diǎn)，但未來(lái)的上漲邏輯依然清晰：央行仍將增持黃金，而全球經(jīng)濟和地緣形勢的不確定性將繼續支撐避險投資。

黃金板塊的投資機遇

黃金的長(cháng)期上漲趨勢為相關(guān)板塊帶來(lái)了投資機會(huì )。數據顯示，2023年初至今，黃金價(jià)格在各個(gè)季度的漲幅分別為19.46%、5.28%和15.75%。盡管第四季度僅在10月份上漲8.82%，但在穩定的需求下，相關(guān)標的業(yè)績(jì)增長(cháng)的預期依然樂(lè )觀(guān)。

具體值得關(guān)注的是，紫金礦業(yè)的三季度財報顯示，前三季度收入增長(cháng)10.33%，凈利潤達378.64億元，同比增長(cháng)55.45%。山東黃金也預計前三季度凈利潤將達到37.8億元至40.8億元，同比增長(cháng)80.5%至94.8%。其他企業(yè)如赤峰黃金在上半年也保持了高增長(cháng)。

展望未來(lái)，由于行業(yè)周期向好的趨勢，龍頭企業(yè)如紫金礦業(yè)、紫金黃金國際及招金礦業(yè)等，將更受市場(chǎng)追捧。而一些市值較小但優(yōu)質(zhì)的標的如赤峰黃金也將受到資金青睞。

紫金礦業(yè)目前在多個(gè)國家擁有金礦，2025年前三季度其黃金產(chǎn)量達65噸，同比增長(cháng)20%。黃金業(yè)務(wù)占公司收入的一半，成為主要的利潤引擎。今年九月底，紫金黃金國際已在香港上市，募資287億港元，受到了資本市場(chǎng)的青睞，現價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲71%。

赤峰黃金規模較小，年初生產(chǎn)金量?jì)H六七噸，但受益于金價(jià)上漲，礦產(chǎn)收入增至47.46億元，收入增速保持在雙位數。該公司今年將生產(chǎn)黃金16.7噸，預期市場(chǎng)表現亮眼。

綜合來(lái)看，盡管黃金價(jià)格面臨短期回調壓力，但避險投資、央行購金及市場(chǎng)投機的邏輯將為其提供支撐。黃金板塊還將繼續受益于金價(jià)的上漲，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)等龍頭，以及估值向上彈性較大的赤峰黃金等表現優(yōu)異的標的。